奇米影视第四色

2024年国内最受驻扎的“狩猎者”，非“火中取栗”的太盟投资（PAG）衔尾首创东谈主单伟建莫属。他从前“首富”王健林手中，拿走了珠海万达商管的限度权，完成了中国私募股权商场近4年最大的一笔来回。

太盟投资与珠海万达商管，结缘于2021年8月。那时，珠海万达商管以21.17%的股份，换取了太盟投资、中信成本、蚂蚁金服等22家机构的380亿元投资，并承诺于2023年底上市。其中，太盟投资出资28亿好意思元，占比近半。这亦然其迄今在中国商场最大的一笔投资。

而后，珠海万达商管四度递表IPO，均以失败告终。按照对赌契约，投资机构中的碧桂园（02007.HK）于2023年12月遴聘退出，太盟投资则决定加码。

2024年3月30日，其牵头衔尾中信成本、锐盛投资（Ares Management）旗下基金、阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司Platinum Peony、穆巴达拉投资公司（Mubadala）签署投资契约，再投600亿元，设立大连新达盟，行动新的持股平台限度珠海万达商管。王健林旗下的大连万达商管对珠海万达商管的持股比例由此从70.15%降至40%，太盟投资偏激他鼓吹系数持股60%，一举拿下了大连新达盟和珠海万达商管的限度权，拟连续推动其上市。

从某种真义真义上说，太盟投资借中国房地产商场深度诊治、大连万达商管债务窘境、珠海万达商管IPO对赌失败之机，抄底了民众最大的生意地产经管公司。

比年，太盟投资在中国商场发达活跃，不仅泛泛抄底不动产，在私募股权商场亦有诸多布局。7月12日，有音信称，太盟投资正酝酿召募一只30亿元界限的东谈主民币基金。加码国内的太盟投资，其投阅历调与战绩无疑值得探究。

单伟建为衔尾首创东谈主

职工东谈主均薪酬开支约400万元/年

20年前，单伟建即是中国成本商场的风浪东谈主物。

他1979年毕业于北京对外经济贸易大学英语专科，之后接踵取得旧金山大学工商经管硕士、加利福尼亚大学伯克利分校经济学硕士与工商经管博士学位，曾师从好意思国现任财政部长珍妮特·耶伦。

毕业后，他干涉宇宙银行，很快又转入宾夕法尼亚大学沃顿商学院执教，1993年起担任摩根大通董事总司理，1998年加入TPG Capital（前身为新桥成本），担任引申合鼓吹谈主，工夫因主导了新桥成本收购韩国第一银行、入主深发展等首要来回，在亚洲商场申明雀起。

早前，单伟建曾担任中银香港（02388.HK）、招商银行（600036/03968.HK）、丰益外洋（F34.SI）的寥寂非引申董事。2022年3月于今，他担任阿里巴巴（09988.HK/BABA.N）的寥寂非引申董事。

2010年，他与高天乐（Chris Gradel）、乔恩·保罗·托皮诺（Jon-Paul Toppino）衔尾创立了太盟投资，并担任引申董事兼董事会引申主席。

官网显现，太盟投资如今为民众近300家机构经管进步500亿好意思元的资产。截止2021年12月末，其在信贷及商场、私市股权、不动产三伟业务领域的基金经管的资产界限隔离为210亿、170亿和90亿好意思元，总报告率（各策略部门设立以来至2021年12月末包括整个基金在内的毛里面收益率）隔离为约20%、26%和25%。

2022年3月，太盟投资向港交所提交上市肯求。招股书显现，太盟投资接收不同投票权架构，A类鼓吹每股1票，B类鼓吹每股10票，单伟建、高天乐、乔恩·保罗·托皮诺持有B类股份，并通过共同限度的PAGH Founders LLP期骗投票权，可限度30%以上的投票权（附图）。

此外，PAGH LLP持有太盟投资A类股份，其引申合鼓吹谈主为PAGH Limited，其他合鼓吹谈主为公司的首创东谈主、高管及职工。黑石集团（BX.N）通过Pegasus LP，持有太盟投资17.6%的股权（以最高4.9%的投票权益为限），为其第三大鼓吹。2018年，黑石集团对其投资了4亿好意思元。

太盟投资的收入主要来利己投资基金提供经管、参谋人、参谋、资产及行政服务等。2019—2021年，其营业收入隔离为4.36亿、6.38亿和7.37亿好意思元，其中，经管费收入隔离占71%、55%和54%。同期，其净利润隔离为1.77亿、2.62亿和3.05亿好意思元。

据招股书先容，太盟投资在民众12个主要作事处共有577名职工。2019—2021年，其职工福利及开支隔离为1.96亿、3.08亿、3.59亿好意思元，按照2021年数据折算，东谈主均薪酬福利开支约400万元。

时时抄底中国不动产

尽管太盟投成本年才在国内名声大噪，但畴前10余年，其在中国不动产商场的投资动作并不少。其看中的标的，既有办公大楼、购物中心、轮廓体，也有房地产基金及REITs等，格调较为多元化（表1）。

从可查询的辛劳看，上海是其不动产布局的第一站，悦达889广场是其最早投资的技俩。

悦达889广场。2013年5月，太盟投资与MGPA衔尾收购了上海悦达889广场技俩公司65%股权。MGPA原属麦格理旗下，2013年被贝莱德收购。

悦达889是悦达地产旗下技俩，位于上海市曹家渡商圈。悦达地产的母公司江苏悦达集团，旗下领有悦达投资（600805）、悦达矿业（00629.HK，现改称“悦达外洋控股”）两家上市公司。

2011年步入限购时间，加之2013年前后新址供应量稳增，上海房地产商场处于相对低迷阶段。彼时，凯雷投资、基汇成本等外资、港资机构接踵开头收购上海生意资产，太盟投资是这波海浪中的抄底机构之一。其此番收购，或踩准了悦达地产出于短期融资需求琢磨，遴聘部分出售资产的时点。

上海企业六合三期。2015年7月，太盟投资与万科、铁狮门互助，收购瑞安房地产（00272.HK）旗下的上海企业六合三期，收购价约35.7亿元。据瑞安房地产主席罗康瑞那时称，出售资产套现的资金，为推动中国新六合上市。

公开辛劳显现，那时李嘉诚出售内地多项资产，瑞安房地产、华东谈主置业（00127.HK）等港资机构也有技俩出售，太盟投资则从中抄底。

感恩梁行。2014年11月，太盟投资与TPG、加拿大安大略省老师养老基金组团以12.15亿好意思元的价钱，从澳大利亚UGL手中全面收购了感恩梁行。

在UGL入主之前，感恩梁行收入陆续下滑，但中国商场业务增长康健。受益于中国商场的快速发展，UGL投资感恩梁行三年不到的时候，大赚逾10亿澳元。

太盟投资等接办感恩梁行之后，在2015年头始接踵推动其与好意思国Cassidy Turley、高纬环球兼并，并于2018年在纽交所上市。在该次IPO前，万科旗下万科物业买入感恩梁行4.9%股权，2020年1月，万科物业与感恩梁行衔尾设立万物梁行。

春泉产业相信。春泉产业相信（01426.HK）的底层资产是北京华贸中心。2016年6月初始，太盟投资举牌春泉产业相信，起始持有其5.66%基金份额，中间通过屡次增持，直至持有其17.95%的基金份额，仅次于持有27.48%基金份额的大鼓吹RCA Fund。

不外，春泉产业相信经管东谈主2017年为收购英国的物业，大幅折让刊行基金单元，摊薄了其他基金持有东谈主的份额，2018年9月，其拟再次通过大幅折让刊行基金单元的花样收购广东惠州的生意地产技俩，这两番操作激勉鼓吹愤怒。2018年起，太盟投资在未与相信经管东谈主或董事会盘问的情况下对其建议全面要约收购，触及资金高达52.4亿港元，且暗示将表决解任涉事的基金经管东谈主。

在要约前临了一个来回日，春泉产业相信的市净率约为0.49倍，在香港10只REITs中名次垫底。太盟投资开头，意在抄底一只价值被严重低估的REIT，并尝试谋求限度权以修正其盈利、进步其价值。但从收尾来看，太盟投资此番未能称愿。

2020年2月，太盟投资因春泉产业相信发布一则债券调度公告，此举引入新投资者的同期，也摊薄了太盟投资的持有比例，其向香港证监会投诉，指控后者经管轨制不对尺度、触及利益迫害等。

不外，春泉产业相信行政总裁梁国豪在2023年7月的一则采访中流露，太盟投资与公司经管层从早前的想法不对转至一样精熟，公司已回购太盟投资旗下公司BT Cayman所持的4.23%基金份额，太盟投资咫尺仍透过Spirit Cayman持有春泉产业相信的11.85%份额。

SARE房地产基金。太盟投资还曾以Pre-REITs基金花样涉足不动产投资。2017年11月，其与招商蛇口（001979）按4：1的出资比例，在开曼群岛衔尾设随即产基金Super Alliance Real Estate L.P.。公告称，这只基金由招商蛇口旗下利邦控股占股20%，太盟投资旗下Prep Venice Limited持80%权益。

该基金收购了招商蛇口所持的上海招商局大厦、上海招商局广场及北京招商局大厦干系股权，来回总对价约计50亿元。这三项资产均为招商蛇口在一线城市的中枢资产。

由于那时国内REITs尚不锻真金不怕火，两方搭建离岸地产基金架构，以私募基金持有。

在该项来回中，招商蛇口生效套现50亿元，治理了经营收益回笼闲散等重资产难得。太盟投资则是按REITs尺度筛选资产，为后续发REITs作念政策储备。如今，国内“投融建管退”的不动产金融产业链已徐徐买通，该基金或有望通过REITs退出。

高银金融外洋中心。2023年1月，太盟投资联手新加坡丰树集团，以56亿港元收购香港高银金融外洋中心，两边各持股50%。

高银金融外洋中心位于九龙，早前属于香港高银集团首创东谈主潘苏通旗下高银金融（00530.HK，已退市）的物业。由于高银金融堕入债务窘境，2020年7月，高银金融外洋中心曾被以新加坡主权基金GIC及德闭塞银步履首的债权东谈主要求秉承抵债。同庚9月，该技俩被秉承东谈主委用标售，工夫高银金融曾暗示，将以143亿港元向Hundred Gain International Holding Limited出售该物业，但最终未如期成交。2022年9月，该技俩磋议以67亿港元易手，但来回最终取消，需作重售。

2023年1月，这宗“难卖”的物业被太盟投资组团拿下，来回价钱较两年前预期的143亿港元少逾60%，太盟投资完成又一项不动产抄底。

2024年4月23日，有音信称，太盟投资与ST中南（000961）控股鼓吹中南城建洽谈债务化解、股权来回等互助。由于房地产商场深度诊治，中南建设深陷债务危急，那时处在退市边际。不外，这一传言未有下文，7月10日，中南建设发布了股票终结上市暨摘牌的公告。

总体来看，太盟投资在国内的投资体现了赫然的抄底特色，且收购的不动产多处于北京、上海等一线城市的中枢性段。

活跃在日本商场

在中国商场以外，太盟投资亦有不少抄底动作，尤其是日本。

2013年底，太盟投资以250亿日元，投资位于大阪的日本环球影城（USJ）。那时，USJ刚因引申董事森冈毅的万圣节磋议，从2011年日本“311大地震”对旅游业的重创中绝地翻身。

USJ的其他鼓吹包括高盛、韩国私募安博凯（MKB Partners）、好意思国私募Owl Creek Asset Management等。USJ取得了康卡斯特旗下的NBC环球（NBC Universal）授权，在日本运营环球影城，二者就收入进行分账。2014年，该影城的“哈利波特魔法宇宙”开幕后，游宾客数陆续增长。2015年底，NBC环球以15亿好意思元购入USJ的51%股权，2017年再以23亿好意思元收购剩余49%股份。有报谈称，太盟投资2017年以12.5亿好意思元退出，4年赚取了约9.42倍收益。

2022年8月，民众疫情中，太盟投资又一次抄底日本主题公园——豪斯登堡。其通过旗下非常宗旨公司PAG HTB Holdings，以666亿日元从日本旅行社HIS手中收购豪斯登堡66.7%的股份，豪斯登堡的估值约为1000亿日元。太盟投资为此还挑升礼聘了森冈毅创办的刀株式会社协助豪斯登堡进行引申和运营。复星集团原磋议注资豪斯登堡，取得其25%的股权，成为第二大鼓吹，但两边的谈判于2019年中止。

太盟投资还参与了日本REITs（J-REIT）商场的投资。太盟投资招股书流露，其持有Takara Leben Real Estate Investment Corporation（简称“TLREIC”）经管东谈主Takara PAG Real Estate Advisory Limited的30%股权。2017年9月设立的TLREIC，主要投资日本房地产、房地产租出权及相信收益权。

2024年6月，有音信称，太盟投资以7.75亿新元向丰树相信收购了位于新加坡中枢生意区的一座写字楼Mapletree Anson，这是新加坡近两年最大的办公楼来回技俩。

太盟投资的不动产投资汇集于日本，或与其偏好抄底受压资产的操盘格调干系，日本存量商场的特征与之更为契合。而2020年之后，中国房地产商场从突飞大进的增量阶段向存量时间演进，太盟投资也积极在此布局，大有将不动产投资重点从日本转向中国之势。

太盟投资此前的招股书显现，截止2021年底，大中华区是其不动产投资的第二大商场，其在区内经管的资产界限进步16.02亿好意思元，占其资管总界限的比例约为17.8%。最近3年奇米影视第四色，太盟投资对珠海万达商管、高银金融的两项投资界限已达31.565亿好意思元，中国不动产在其组合中的占比应当有大幅增多。

投资策略神似黑石

太盟投资不仅鼓吹有黑石集团，其投资策略也神似黑石，以对准时机抄底受压资产的“狩猎者”格调著称，在业内，其被称作“亚洲小黑石”。

巨擘媒体PERE（Private Equity Real Estate，不动产私募投资基金）公布的《2020年民众私募地产机构Top100榜单》显现，太盟投资以66.5亿好意思元位居第19位，黑石集团集团居首位。

截止2021年底，太盟投资不动产板块的资产经管界限已增至90亿好意思元。其旗下主要有两只房地产基金：Secured Capital Real Estate Partners（简称“SCREP”）、Real Estate Partners（简称“PREP”）。前者资产经管界限为52亿好意思元，已召募7期基金；后者经管界限为22亿好意思元，已召募2期基金。此外，其还经管了寥寂经管账户（Asia Select）、日本升值型物流基金（ICPJLV）、日本房地产相信投资基金（J-REIT）以及数字基础平台FLOW等居品（表2）。

在资产类型上，太盟投资很大比例投资于办公楼，但也触及物流地产和住宅技俩。

太盟投资的不动产业务大本营在日本。仅SCREP和PREP两项居品磋议，其在日本商场的资管界限有50.14亿好意思元，占全部不动产的比例进步55.71%。加上ICPJLV和J-REIT的经管界限，这一比必然然更高。

2011至2021年，太盟投资的资产经管界限由80亿好意思元增长到470亿好意思元，同期，不动产的资管界限组合占比却由2011年的34%，悠扬下滑至2021年的19%。比年加码中国不动产后，这一组合的资管界限占比或有上涨。

在不动产基金圈，黑石集团、喜达屋成本、橡树成本等私募均以“狩猎者”格调著称。太盟投资与之肖似，主推“并购—升值—退出”的生意模式，即以低于重置成本的价钱，收购高质地的资产，在治理公司问题、改进进步价值后，再溢价出售赢利。

据太盟投资流露，其依靠这一模式，在多个技俩中取得了可以报告。

举例，2015年10月，太盟投资启动日本大阪的Passat技俩，将其物流物业的烧毁工场改进为当代物流物业，治理了坡谈卡车通行通谈和装货船埠以及大地负荷等问题。该技俩最终比预期提前7个月撤资，竣事了26.7%的净里面收益率及2倍的报告。

2018年，太盟投资收购了韩国首尔一栋16层的办公楼。该物业由于经管不善导致房钱低于市价30%。太盟投资以原价8%的扣头买入后全面翻新，使之净面积和营业收入净额隔离增长27%、109%。2021年出售该技俩时，其竣事了2.3倍的报告、37%的毛里面收益率。

私市股权：“并购+创投”，

属意抄底“濒危”企业

被太盟投资划入私市股权板块的PE/VC业务，是其在中国商场布局的另一重点。截止2021年底，太盟投资PE/VC板块的资产经管界限约为170亿好意思元，这些资金源自约300家机构，包括主权钞票基金、大学捐赠基金及保障公司等。

按其招股阐述书流露数据，虽说在其470亿好意思元的资产经管总界限中，该板块仅占36.17%，但太盟投资在民众PE/VC江湖仍处于头部地位。

从时候上看，不管相较于黑石集团、凯雷投资等好意思元基金，已经深创投、鼎晖投资等东谈主民币基金，太盟投资的PE/VC业务都起步较晚。但短短一个年轮，其资产经管界限已从25亿好意思元猛增至170亿好意思元，增长6.8倍，完成了弯谈超车。

太盟投资在PE/VC板块主要运营两只旗舰基金（表3）。

一仅仅亚洲成本系列基金（简称“太盟投资AC”），定位于亚太区锻真金不怕火公司的大界限收购、限度来回和结构性少数股权来回。2011—2021年，该系列基金经管三期居品。

另一仅仅2017年头始组建的成长成本系列基金（简称“太盟投资GC”），认真中国新经济类公司的股权投资。这一举动意味着，太盟投资从纯正的并购基金转型为“并购+创投”并举，投资标的初始从锻真金不怕火型企业延展至早期创业企业。

咫尺，太盟投资的PE/VC业务仍以并购来回为主。截止2021年末，太盟投资AC系列基金经管的资产界限占比进步82%，而太盟投资GC经管的资产界限仅占PE/VC板块的5.29%。

太盟投资在中国商场的投资主要通过境外基金完成。中国证券投资基金业协会的信息显现，太盟投资登记备案的PE/VC机构唯有1家——太盟成长（珠海）股权投资经管有限公司。

2024年4月，苏州市相城区发布的《对于2024年度苏州市相城立异产业母基金拟立项技俩（第三批）的公示》显现，太盟成长（珠海）股权投资经管有限公司拟诞生太盟一号产业股权投资基金（有限合股，暂命名），基金界限30亿元，定位为并购基金。

工商辛劳显现，2024年4月29日，太盟投资在苏州诞生了太盟（苏州）股权投资经管有限公司，后者由PAGGC II Holding II(HK) Limited持有100%股份，对外投资了苏州嘉盟股权投资经管合股企业（有限合股）、苏州信盟股权投资合股企业（有限合股）两家公司。

新钞票左证烯牛数据、天眼查及干系公开辛劳整理了太盟投资从2011年至2024年3月在中国投出的31个技俩（表4）。

左证开头时候及投资阶段和约略归类，其中有17个技俩应是并购类技俩，资金或出自太盟投资AC；其余技俩应是创投类技俩，资金或出自太盟投资GC。

有公开辛劳显现，太盟投资曾磋议或投资过ATLAS寰图、易自助、中证装备、天合化工、悦鲲环保、必康制药、Nerviano Medical Sciences、McCoy、捷信、中升在线、通联数据，但未能被证据。

此外，太盟投资也有一些公告而最终未完成的收购磋议，比如都翔鼎盛（002408）。

2022年3月，都翔鼎盛公告称，“太盟投资AC将向雪松实业提供42亿元融资及流动性扶植，况兼可要求连络雪松实业持有的都翔集团股权，购买价钱原则上不进步83.5亿元”。彼时，手捏都翔鼎盛、ST雪发（002485）两家上市公司的“雪松系”已堕入兑付危急。太盟投资若入局纾困生效，则可拿下都翔鼎盛的限度权。

左证那时公告，太盟投资将对都翔集团和都翔鼎盛进行全面遵法造访。或因如斯，这一来回并无下文。2023年，都翔鼎盛被山东能源集团纳入旗下，山东能源集团新材料有限公司如今成为其控股鼓吹。

太盟投资官网先容，其还投资过Patties Foods、Vesco Foods、GYRO Holdings、Acme Formulation、台湾微脂体公司、Anjan Drug、Nuvama Wealth Management、Regional Express、Unispace、Young Toys、均胜安全系统、Cheesecake Shop、乐天餐饮等位于日本、韩国、印度、澳大利亚、新加坡、中国台湾等地区的企业。

并购技俩：退出率较高，但高报告技俩历历。

太盟投资前述17个并购来回类投资技俩，多是触及偏后期的政策融资、定向增发，且开头颇为肥好意思。举例，其对爱奇艺（IQ.O）的投资高达5亿好意思元，投资凤祥股份（09977.HK）13.72亿元。动辄10亿元的大手笔，或与其并购基金的定位干系。

这些技俩遮蔽制造科技、医药、汽车、消耗、金融等稠密行业。太盟投资以单独开头居多，发达颇为强势。

与不动产基金业务相似，太盟投资PE/VC板块的并购来回技俩复古了抄底“濒危”企业的格调。

易车网。从2015年第一季度初始，易车网（BITA.N）营业收入的同比增长率从最高点109.49%快速下落。在陆续数年盈利之后，其利润及现款流等多项财务标的初度转负，经营堕入窘境，行业名次也缓缓过期于汽车之家（02158.HK）。

2016年6月，太盟投资向易车网投资1.5亿好意思元，成为其第五大鼓吹，持8.2%股份，意图协同互联网巨头的流量，将其周转。

顾惜网。顾惜网一度与世纪佳缘、百合网在婚恋服务领域造成“三足鼎峙”方法。但由于2011年5月世纪佳缘登陆纳斯达克，2015年11月百合网通告挂牌新三板，尤其是，2015年底百合网收购世纪佳缘，两边兼并改名为“百合佳缘”之后，顾惜网地位难受，且遭受经营亏空及借壳上市失败等挑战。

2017年11月，太盟投资将顾惜网完全限度权收入囊中，并派出合鼓吹谈主兼中国区主席肖遂宁出任董事长。

爱奇艺。2020年，由于疫情影响，不雅众消耗意愿镌汰，爱奇艺平均单季度会员数低于预期。2022年8月，太盟投资认购了爱奇艺5亿好意思元有典质担保的可调度优先单据，成为该公司第二大鼓吹，豪赌其功绩复苏。

凤祥股份。因控股鼓吹财务危急影响，鸡肉成品公司凤祥股份2022年产生了7.69亿元巨亏，其股份被拍卖。2022年10月，太盟投资以竞价13.72亿元取得凤祥股份70.92%的股权，取得后者限度权。

入主之后，2023年1月，太盟投资向凤祥股份提供轮回贷款融资，助其走出财务危急。2023年中报显现，凤祥股份已扭亏为盈。

前述17个投资技俩中，已有腾讯音乐（TME.N/01698.HK）、圣泰生物、气体能源、凤祥股份、乐信（LX.O）、爱奇艺、易车网7个技俩全部退出或部分退出、退出中，退出率进步40%（表4）。恒久以来，国内PE/VC技俩退出广博劳苦，太盟投资这一退出率在业内算是较高的，这也与其并购来回技俩以投资锻真金不怕火期的企业干系。

这17个技俩中，腾讯音乐、圣泰生物、气体能源、凤祥股份、汇量科技、乐信6个技俩，为盈利或浮盈。

腾讯音乐。太盟投资招股阐述书流露，其起始以1.37亿好意思元投资中国音乐集团，而后推动其与腾讯音乐业务兼并，最终借谈腾讯音乐的IPO退出，收益26.07亿好意思元。用5年时候获18倍收益功遂身退，这是其唯独报告进步10倍的技俩。

圣泰生物。2012年12月，太盟投资收购圣泰生物100%股权，之后，通过资产梳理与优化、招引和参与企业的经营经管、培养事业司理东谈主团队，使公司基本面仅用两年时候就取得较大改不雅。2015年3月初始，通过小巧的来回结构联想，太盟投资将所持圣泰生物股权转手至通化金马（000766），这笔7.744亿元的投资，历时18个月最终套现了22亿元，取得1.84倍的投资报告。

气体能源。2017年4月，太盟投资要约收购港股上市的盈德气体，按照那时6港元/股的收购价钱及盈德气体近18.55亿股总股本估算，其特有化成本折约103.5亿元。2018年，太盟投资经由竞价，最终以41.66亿元将宝武集团旗下工业气体公司宝钢气体51%的股权收入囊中，成为控股方。两年后，太盟投资又对宝钢气体增资至63.82%。2018年8月，太盟投资推动盈德气体和宝钢气体整合，兼并为“气体能源”。

2018年，气体能源收购了安阳中盈，向下流农业化肥领域拓展。2022年，其又收购瓶气技俩南化气体，扩大了不才游工业瓶装气及医用氧气领域的影响力。“合纵连横”之后，气体能源稳稳坐住了国内工业气体的头把交椅。2021年，太盟投资曾积极推动气体能源赴港上市，但因故折戟。

左证杭氧股份（002430）2023年5月5日公告，其转折控股鼓吹杭州成本将和其他投资东谈主，共同投资诞生买方SPV，收购盈德香港持有的浙江盈德100%股权，对应收购的实体为气体能源。

在这一收购中，太盟投资该项总出资进步142亿元、长达7年的投资有望获退出。参考来回标的2021年数据以及行业年复合增长率5.4%和约略揣测，其2022年净利润应不低于33亿元，按10—15倍市盈率区间测算，浙江盈德的来回价钱区间为330亿—495亿元，太盟投资该项出售或可取得1.32—2.49倍投资报告。

凤祥股份。2023年10月，太盟投资完成了1.2亿港元的旧股转让。截止2023年12月底，太盟投资连续持有10.0658亿股，市值约15.2亿港元。总体估算，这一投资技俩大致浮盈11%。

汇量科技。2021年1月，太盟投资通过认购可转债3000万好意思元，“捡漏”汇量科技（01860.HK）。据投资条件商定，投资东谈主换股价为5.54港元/股，首个到期日是三年后的2024年1月。官网最新显现，太盟投资仍未退出该项投资，其董事总司理黄德炜仍担任汇量科技非引申董事，且太盟投资未现身鼓吹名列，这或意味着太盟投资该项投资未进行转股。

契约称，该笔可转债按复利基准磋议，每年3.5%。这标明，太盟投资这笔投资截止咫尺浮盈进步11%。

值得一提的是，太盟投资在投资中偏好以可转债器用的来回，在爱奇艺、乐信（LX.O）、易车网等多个技俩的投资中，均以可转债器用进行来回。

乐信。2019年9月，太盟投资通过认购3亿好意思元可调度债券投资乐信，并取得一个董事席位。

左证契约，该次可转债为7年期，票面利率2%，转股价为14好意思元/ADS。在刊行期以后的6个月后，太盟投资有权按照每股14好意思元的价钱将债券调度为乐信的普通股份。若未期骗调度权力，太盟投资在刊行期后的第4个年度末有权要求乐信对其认购债券进行回购，并依期支付其相应的债券利息。

2024年4月20日，太盟投资派驻乐信的董事肖遂宁建议辞呈，乐信全额偿清与太盟投资的可调度优先单据。这意味着太盟投资全程未转股，其约4年半时候赚到了约9%的收益。

和约略来看，尽管胜率较高，但前述6个盈利或浮盈技俩，仅1个技俩报告进步10倍，2个技俩报告在1倍以上，其余3个技俩账面浮盈最高不外12%，乐信和汇量科技仅取得债券级收益报告。事实上，太盟投资亦不乏大批浮亏的投资技俩。

奈雪的茶。2020年12月，太盟投资出资1亿好意思元认购奈雪的茶（02150.HK）股份。但截止2024年7月19日，该公司股价已较IPO刊行价19.8港元/股跌去90.1%。数据显现，太盟投资旗下PAGAC Nebula Holdings Limited未作减持，仍持有5.28%股份。按照2024年7月19日1.96港元/股的股价估算，其所持该笔9062.23万股股票市值为1.776亿港元，异常于该项投资浮亏进步6亿港元、浮亏幅度进步77.25%。

优然牧业。2016年4月至2021年11月，太盟投资向优然牧业（09858.HK）总投资49.42亿元，截止2023年12月底，系数持有优然牧业31.46%股份，为其第二大鼓吹，低于第一大鼓吹伊利股份（600887）所持的34.8%股权。

截止2024年7月19日，优然牧业总市值45.54亿港元，太盟投资持股市值仅为14.33亿港元（折约13.32亿元）。2023年6月15日，优然牧业每股分成0.0247港元，太盟投资取得2949.64万港元。综总磋议，太盟投资该项投资账面浮亏约35.82亿元，浮亏幅度则达72.48%。

易车网。2016年6月，太盟投资向易车网投资1.5亿好意思元。这笔投资以可转债花样来回，来回完成后，其成为易车网第五大鼓吹。这标明太盟投资最终完成了转股。

太盟投资入局后，易车网的经营并未如期竣事窘境回转。2019年，易车网的营业收入为107.53亿元，同比增速创历史新低，近乎零增长。

2020年11月，易车网被腾讯等组团特有化，来回金额为11亿好意思元。iFinD数据显现，太盟投资从2017年3月持有633.71万股一谈减持至2019年3月的530.21万股，最终于2020年3月消失在大鼓吹名列。轮廓推断，太盟投资或者率在特有化前抛售了易车网股票，结合该公司股价走势，其在该技俩上或录得亏空。

爱奇艺。太盟投资2022年8月认购的爱奇艺5亿好意思元可调度优先单据完成了转股，且减持了3855.57万股，截止2024年2月29日，其持有8.017亿股。爱奇艺2018年IPO刊行价为18好意思元/ADS，2024年7月19日其股价已跌为3.5好意思元/ADS，每股ADS异常于7股普通股。

按此磋议，太盟投资咫尺持有爱奇艺11.93%股权，持股总市值为4.19亿好意思元。琢磨此前一年股价略高，按照均价6好意思元/ADS磋议，其通过减持套现资金约3300万好意思元。也即是，这笔5亿好意思元的投资咫尺总价值约为4.52亿好意思元，浮亏近10%。

顾惜网。太盟投资取得控股权之后，顾惜网的经营于今无起色，且一度被传将关闭进步18家直营店，连带着伙计被结果。

2024年3月，顾惜网因把相亲客户当“猎物”被央视3·15晚会曝光并激勉社会世俗关爱。由于于今未能上市，太盟投资所持顾惜网股份或也无法变现。

车置宝。这家C2B二手车来回平台，曾是估值高达70亿元的独角兽。天眼查显现，太盟投资于2017年3月投资车置宝近1亿好意思元，持股13.8848%。不外，车置宝已于2021年被法院裁定停业重整。

此外，博锐生物、利友邦际、上海星轶、谦信化工、%Arabica、珠海万达商管、时尚太盟租出、新奇特8个技俩，因仍在持有，不易判断太盟投资在其中的盈亏现象。其中，利友邦际或发达较好。

2016年4月，太盟投资与君联成本参与了艾派克（002180，现改名为“纳想达”）约40亿好意思元收购好意思国打印机公司利友邦际（Lexmark，LXK.NYS，已退市）100%股权的来回，太盟投资行动协同方，出资9.3亿好意思元。

那时，这宗“蛇吞象”的跨境并购因接近40倍的高杠杆激勉轰动。

太盟投资在招股阐述书中先容，收购后，“太盟运营团队实施日常现款经管磋议和全面收益增长磋议，使得2017年景本立即镌汰进步1亿好意思元……还推动了渠谈存货削减磋议，就采购从简磋议与Ninestar伸开互助、委任新的行政总裁。太盟团队简直全职在现场职责6个多月……”。最终，利友邦际的EBITDA在2017—2019年的3年间隔离增长约180倍、300倍及350倍。

创投技俩：退出率较低，浮亏技俩不少。

与并购技俩的格调不同，太盟投资涉足的创投类技俩，多是与红杉中国、春华成本、华平投资等同业并肩斗殴，其投资阶段多在A轮至C轮。这些技俩聚首于金融服务、汽车出行及医药健康等行业。同期，其创投技俩的退出率也远低于并购来回技俩。截止咫尺，仅荣昌生物、康宁杰瑞两个技俩部分退出。这些是由风险投资的特色所决定的。

荣昌生物。2017年12月初始，太盟投资分三次投资荣昌生物偏激母公司荣昌制药，总投资约为2.4134亿元。荣昌生物于2020年11月在港交所IPO后，又于2022年3月在A股科创板上市。

iFinD数据显现，截止2020年12月底，PAG Growth LP持有荣昌生物2310.88万股（其中A股1540.08万股、H股770.81万股），总持股比为4.72%；PAG Growth Prosperity持有其2110.66万股（其中A股1507.61万股、H股603.05万股），总持股比为4.31%。

可和约略判断的是，2021年下半年至2022年上半年，太盟投资在港股套现了约9.5亿元，且其在2023年第三季度前于A股商场套现5283.85万元，未套现的PAG Growth Prosperity部分股票市值7.68亿元。2021年下半年，PAG Growth LP退出鼓吹名列。按此推断，太盟投资或在荣昌生物A股IPO前夜已套现，若按照IPO刊行价48元/股大致评估，这部分股权回收的资金约7.4亿元。轮廓估算，太盟投资投资荣昌生物7年，套现17.43亿元，加之咫尺的持股市值7.68亿元，账面浮盈约9.42倍。

康宁杰瑞。iFinD数据显现，2020年4月13日之前，太盟投资曾出当今康宁杰瑞大鼓吹名单中，持股5.38%，但同庚6月30日消失在蹙迫鼓吹名列。但太盟投资官网最新显现，该项投资仍未退出。这或意味着，康宁杰瑞在港IPO之后，太盟投资或已在2020年第二季度竣事了部分套现，于今还持有若干股份则未知。

若按康宁杰瑞2020年第二季度16港元/股均价估算，太盟投资所持4969.12万股股份，市值约7.95亿港元，而其在两轮融资中系数付出4500万好意思元，折合3.5亿港元，也即是，其那时在该项投资中浮盈1.27倍傍边。不外，截止2024年7月19日，康宁杰瑞股价已跌至2.23港元/股，倘若太盟投资仍持有不少股份，该项投资报告率将被大幅拉低。

太盟投资的创投技俩浮盈者甚少、以浮亏居多。

萨摩耶金服。2015年设立的萨摩耶金服，主营信用卡账单分期、预借现款及信用贷款等业务，其经历多轮融资，取得太盟投资、达晨创投、元璟成本、中信成本等机构投资，在行业内关爱度颇高。

在2018年赴好意思上市折戟后，萨摩耶金服2019年又遭央视“3·15晚会”点名，2020年9月，其对外通告启用“萨摩耶数科”行动全新品牌。2021年8月，该公司向港交所递交招股书，但于今无下文。

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截止咫尺，萨摩耶金服旗下居品省呗已全面退出了信用卡余额代偿业务，其触及贷款被投诉进步万条，非议不小。

大路金服。太盟投资早在2015年12月投资了深圳前海大路金融服务有限公司（简称“大路金融”），后于2017年3月再度跟投。官网显现，该公司曾因二手房“赎楼贷”居品受到关爱，旗下居品为提放保。

大数信科。在创立大路金服之前，柳博于2014年7月创立了大数金融（现改称“大数信科”），涉足小额信贷业务。大数信科的居品定位于5万至70万元的个东谈主信贷“大数时贷”，其在2015年即参股P2P开心平台大桔网。

太盟投资与红杉成本于2015年12月对大数金融进行了一轮5亿元的投资，2017年8月其再与春华成本等机构投出8亿元。

最新工商辛劳显现，太盟投资已消失在上述3家金融服务公司鼓吹名单中，其是否从中退出，难以判断。2016年于今，国内金融监管趋严，各地金融服务平台频现暴雷或陷经营窘境，太盟投资所投的公司当然难独善其身，这些投资或者率浮亏。

中国商场战绩何如

据招股书流露，太盟投资AC那时已投出100亿好意思元、变现60亿好意思元，PE/VC业务2019—2021年的毛里面收益率高达26%。那么，太盟投资在中国商场的功绩究竟何如？

太盟投资在中国商场的不动产投资技俩，盈亏现象广博不易评估，但PE/VC板块技俩辛劳相对考究，或可一窥其战果。

总体来看，畴前大致一个年轮的周期内，太盟投资在中国商场投出的31个PE/VC技俩中，1倍以上报告的技俩有4个（腾讯音乐、圣泰生物、气体能源、荣昌生物），占总投资技俩的12.9%；浮盈技俩8个，占总投资技俩数目的25.8%。但优然牧业、奈雪的茶两个技俩浮亏进步72%。除了拿获腾讯音乐、荣昌生物两个较高报告倍数的技俩以外，其余可评估战绩的技俩，投资报告难称惊艳。

分阶段看，腾讯音乐、圣泰生物两个1倍以上报告的技俩出身于2012—2013年，而气体能源技俩的投资自2017年起步，时候跨度进步7年，年均报告也不越过。也即是说，2017年于今，太盟投资仅拿获荣昌生物一个较高投资报告的技俩。

当下，太盟投资构建了“并购+创投”的生意模式，其中，并购来回技俩主推抄底“濒危”企业的格调，通过改善经营进步价值而营利退出。相较于风险投资，太盟投资这类契机型的并购投资技俩胜率相对较高，比如，腾讯音乐取得10倍报告、圣泰生物报告1.84倍、气体能源浮盈1倍以上，但其余技俩的收益不高。

可见，抄底“濒危”企业的投资模式，检会对窘境企业的估值才智、时机把捏才智、资金补给才智、改善经营创造价值的才智，“火中取栗”后要开释原有系统中的成果，达到夺胎换骨的功效，并取得可不雅的报告，并拒绝易。

太盟投资的并购技俩“不追赛谈”，行业相对分布，但其创投技俩相对聚首于医疗、金融信息服务、汽车服务三大领域。比较来看，其在医疗板块的投资胜率高、报告较出色，荣昌生物、康宁杰瑞两个技俩均已部分退出且浮盈，并出身了荣昌生物这一高报告技俩。

如前所述，太盟投资旗下的并购基金也投出了医药类技俩，举例圣泰生物、博锐生物。

2019年9月，太盟投资以38.28亿元收购博锐生物58%股权。后者是海正药业（600267）旗下的立异药平台，于当年1月才设立。截止2024年6月，太盟投资连续持有博锐生物45.421%股份，为该公司实控东谈主。

据其官方信息称，博锐生物在2019—2022年三年的营业收入复合增长率进步50%。2022年12月，博锐生物取得台州国运集团、杭州富阳产业基金等进步15亿元投资，但更多融资细节未知。

畴前3年，A股和港股的立异药板块均经历了风险出清，太盟投资能收成这一成绩，难能贵重。

比拟之下，太盟投资在金融服务领域的多个投资技俩浮亏，在汽车服务商场布局的技俩也多报告欠安，这两类技俩以互联网生意模式居多，亦然其亏空的重灾地。

从时候看，2017年是太盟投资开头活跃的年份之一，彼时，中国互联网红利已走向尾声，PE/VC契机悄然向硬科技赛谈调度，比年一级商场相对高报告率的技俩缓缓由硬科技类技俩孝敬。太盟投资硬科技技俩布局较少，却大手笔布局于趋近时间尾声的互联网生意模式技俩，这或是其风险投资技俩多有浮亏的蹙迫原因。

而当下，单伟建仍看好中国商场的机遇。他合计，中国经济并莫得充分施展后来劲，尽管因为估值下落、IPO松开，退出变难，成长型和风险投资变难，但并购领域则是买方商场，因为成本变得稀缺。2021年于今，不少行业经历供给出清后，迎来功绩拓荒机遇，受压资产窘境回转的投资契机频现，太盟投资再度活跃于中国商场。

单伟建曾暗示，“凡是莫得退出的投资，故事就莫得完，就输赢未卜。”如今，太盟投资与珠海万达商管的投资故事还在连续，其能借这一比年界限最大的技俩，收成令东谈主惊艳的投资战绩吗？

【来源】新钞票杂志

【作家】杜冬东

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